Začiatkom januára 2026 zverejnila London Bullion Market Association (LBMA) vyhodnotenie svojho tradičného prieskumu o cenách zlata Annual Precious Metals Forecast Survey. Na prvý pohľad ide o „súťaž prognóz“, v ktorej sa porovnávajú odhady analytikov so skutočným ročným priemerom cien drahých kovov. V skutočnosti však takéto spätné vyhodnotenie často povie viac o tom, ako premýšľa trh, než o tom, kto bol najpresnejší.
LBMA (London Bullion Market Association) je medzinárodná obchodná asociácia, ktorá zastrešuje účastníkov veľkoobchodného trhu s drahými kovmi v Londýne – jednom z kľúčových globálnych centier pre obchodovanie so zlatom a striebrom. Je to v podstate capi di tutti, ale hlavná organizácia pre veľké nákupy zlata. Stanovuje pravidlá „good delivery“ pre dodávky kovov a rozhoduje, kto patrí do prvej ligy výrobcov tehličiek. LBMA tiež publikuje analýzy a dáta o trhu a každoročne organizuje prieskum cenových prognóz (Annual Precious Metals Forecast Survey)
Rok 2025 je v tomto smere výnimočný: podľa LBMA ceny kovov nielen prekonali odhady, ale v prípade zlata ich doslova „zmazali“. To je presne ten typ situácie, keď sa ukáže, že problém nie je v jednom analytikovi, ale v tom, že sa zmenili pravidlá alebo ako by povedal klasik – niekto zhodil figúrky zo šachovnice. Všetci sme rozmášľali konzervatívne.
Čo je LBMA Forecast Survey (a prečo to riešiť)
Prieskum funguje jednoducho: účastníci na začiatku roka odhadujú priemerné ceny štyroch kovov (zlato, striebro, platina, paládium) za celý rok. Ide najmä o komoditných analytikov a stratégov z veľkých bánk a bullion bánk, brokerov a obchodníkov, rafinérií a špecializovaných výskumných či dátových firiem (napríklad UBS, Standard Chartered, HSBC, ICBC Standard Bank, Deutsche Bank, Natixis, RBC Capital Markets, Bloomberg Intelligence, Refinitiv či Metals Focus). Po skončení roka LBMA porovná predikcie so skutočnými ročnými priemermi a vyhlási víťazov.
Dôležitý detail: nehodnotí sa „kto trafil vrchol – najvyššiu cenu“, ale kto sa najviac priblížil ročnému priemeru. To odfiltruje náhodu a zvýrazní pohľad na dlhodobejší trend.
Rok 2025: keď sa mýli skoro každý naraz
Keď sa predikcia netrafí o pár percent, je to normálne. Keď sa však väčšina predikcií trafí výrazne mimo, väčšinou to znamená, že sa stalo niečo nečakané a zlato a striebro sa správali inak, ako očakávali tie najvplyvnejšie osoby.
V správe LBMA to cítiť aj z formulácií: pri zlate priamo zdôrazňuje, že ceny očakávania analytikov prekonali extrémne.
Zlato: najväčšia odchýlka od väčšinové odhadu
Pri zlate sú čísla „ťažko ignorovateľné“:
- Skutočný priemer 2025 bol $3,431.54 za uncu.
- Priemerný odhad analytikov: $2,735.33
Víťazná prognóza bola $2,925 (Keisuke/Bill Okui, Sumitomo corporation). Aj keď vyhrala, stále je ďaleko (17%) od ročného priemeru, čo je dôležité posolstvo samo o sebe: v takomto roku „vyhrať“ znamená byť najmenej mimo, nie trafiť cieľ.
Čo to naznačuje v praxi: Keď sa ročný priemer odlepí od väčšinového odhadu o stovky dolárov, naznačuje to, že trh fungoval v zásadne inom trhovom prostredí, než aké si analytici predstavovali na začiatku roka. Nie je to len chyba výpočtu – skôr signál, že sa svet zmenil viac, ako sme čakali. Zmenil sa hlavne to, čo cenou zlata typicky hýbe (napríklad geopolitické riziko, očakávania sadzieb a inflácie, sila dolára, dopyt po bezpečných aktívach alebo fyzický dopyt zo strany centrálnych bánk).
„Živé“ striebro
LBMA pri striebre zvýrazňuje práve to, čo striebro odlišuje od zlata: prudkosť pohybov a široké cenové rozpätie. LBMA spomína približný posun z 29,41 USD na začiatku roka až k maximu okolo 74,84 USD ku koncu roka, spolu s výrazným ročným nárastom o viac ako 100%. Už len toto jedno číslo hovorí o tom, že to bola jazda.
Zároveň však LBMA uvádza, že skutočný priemer za rok 2025 bol 40,03 USD, pričom víťazná prognóza dosiahla 36,50 USD (Nicky Shiels, MKS PAMP SA). To je relatívne blízko priemeru, ale práve tu je „háčik“: ročný priemer pôsobí umiernene, kým priebeh roka mohol byť extrémny. Inými slovami, dá sa mať „správny“ priemer a zároveň počas roka zažiť situácie, ktoré vyzerajú ako úplne iný trh – buď euforický, alebo naopak chaotický.
Prakticky to znamená toto: pri striebre je dobré rozlišovať medzi tým, čo ukazuje „dlhodobý priemer“, a tým, čo investor reálne zažíva na cene zo dňa na deň. Striebro sa často správa ako „živšie“ zlato – keď sa drahé kovy rozbehnú, striebro vie ísť hore rýchlejšie, ale keď príde zhoršenie nálady na trhu, vie aj rýchlejšie klesnúť.
Platina a paládium: menej titulkov, viac poučenia o pásmach
Pri platine a paládiu bol rok 2025 o niečo „pokojnejší“ než pri zlate či striebre, no aj tu je vidieť zaujímavú vec: najlepšie odhady často nevychádzajú presne na dolár, ale skôr sa trafia blízko rozumného pásma.
- Platina: skutočný priemer za rok 2025 bol 1 274,73 USD, a najbližšia (víťazná) prognóza bola 1 100 USD od Joni Teves (UBS).
- Paládium: skutočný priemer za rok 2025 bol 1 150,29 USD, a najbližšia prognóza bola 1 090 USD – opäť Joni Teves (UBS).
LBMA pri platine ešte spomína, že pri vyhodnocovaní prieskumu sa v prípade „remízy“ rozhoduje cez pravidlo založené na pásme high–low (teda na tom, ako dobre sa odhad trafí do rozsahu medzi ročným maximom a minimom). Pre laika je z toho jasné ponaučenie: pri platine a paládiu často dáva väčší zmysel uvažovať v intervale (rozsahu) než veriť jednej presnej cene.
Čo si z toho zobrať (bez zbytočnej teórie)
Toto vyhodnotenie nie je o tom, že „analytici sú zlí“. Je o tom, že v extrémnych rokoch nefunguje takmer nič a nikto nemá povestnú „sklenenú“ guľu.
Krátko by som to zhrnul takto:
- Väčšina je takmer vždy konzervatívnejšia v odhadoch, aby podľa mňa nevyzerali hlúpo. A potom príde rok, keď všetci vyzeráme hlúpo, že sme to nečakali.
- Užitočnejšie je nehľadieť vždy na cenu, ale kupovať pravidelne a vytvárať si postupne svoje zlaté a strieborné portfólio.
Aký predpoklad bude pre rok 2026?
LBMA naznačuje, že prieskum pre rok 2026 má byť publikovaný „niekedy v januári 2026“ a otvára aj prihlášky do 2027. Budeme Vás o tom informovať.
Po roku 2025 bude zaujímavé sledovať, či analytici:
- posunú svoje „základné“ odhady vyššie a budú trošku viac odvážni alebo
- sa vrátia k opatrným číslam.
Záver
LBMA Forecast Survey za rok 2025 je dobrá pripomienka, že trh občas urobí niečo, čo sa do tabuliek nevojde. Keď sa realita odchýli od väčšinového odhadu tak výrazne, nie je to len „zlá predikcia“. Často je to správa o tom, že sa menia pravidlá hry. A keď sa menia pravidlá hry, je dobré byť pripravený na každý vývoj, čo nás môže čakať.